Rekord på börsen — men Fed kan fortfarande höja

Vad som drev marknaden den här veckan

Två inflationssiffror gjorde jobbet. Juli-CPI kom in svalare än väntat på onsdagen, och PPI följde efter på torsdagen. Marknaden tolkade det på ett enda sätt: Fed behöver inte skynda sig att höja räntan. S&P 500 stängde på 7 798,99 torsdagen den 13 augusti — ny rekordnotering, och första gången indexet passerat 7 800 intradag. På veckan steg indexet 1,15 procent.

Nasdaq 100 gick starkare och lade på 2,42 procent till 30 084,50. Sedan bottennoteringen den 29 juli har den tekniktunga marknaden återhämtat nästan 9 procent. Russell 2000, som samlar amerikanska småbolag, steg 1,71 procent till 3 052,85. Att småbolagen slår de stora bolagen är ingen slump — det brukar hända just när marknaden tror att räntan ska ligga still eller falla.

Räntemarknaden höll med, fast försiktigt. Den amerikanska tioåringen sjönk från 4,649 till 4,637 procent under veckan. Det är en liten rörelse i absoluta tal. Men riktningen spelar roll: obligationsköpare prisar inte in någon panik.

Vilka sektorer vann och förlorade

Energi var veckans mest dramatiska sektor. XLE steg 4,99 procent samtidigt som veckans handelsspann var hela 7,11 procent mellan högsta och lägsta notering. Det är ovanligt mycket rörelse. Och det är extra intressant eftersom oljepriset samtidigt föll — Brent tappade över 2 procent till 87,07 dollar per fat. Att energiaktier stiger när oljan faller brukar betyda att marknaden köper något annat än råvarupriset: raffinaderimarginaler, utdelningar eller helt enkelt en sektor som ansetts för billig.

Teknik steg 2,94 procent med ett spann på 3,60 procent — stark uppgång utan hysteri. Hälsovård lade på 2,39 procent men rörde sig mer nervöst än tekniken, med 4,17 procents spann. Finans steg blygsamma 0,78 procent, och sällanköpsvaror var veckans sämsta sektor på plus 0,30 procent. Att konsumentsektorn halkar efter medan resten av marknaden rusar är värt att lägga på minnet — vi återkommer till varför.

Risk-on eller risk-off?

Vårt riskindex landar på +35 av 100 möjliga. Det betyder tydlig riskaptit, men inte eufori.

Tre av fyra delkomponenter pekar åt samma håll. S&P 500 steg under veckan. Småbolagen slog storbolagen, vilket är en klassisk risk-on-signal. Och VIX — marknadens rädsloindex — sjönk från 14,89 till 14,53 och ligger därmed under 15. När VIX kryper under 15 säger optionsmarknaden i praktiken att den inte förväntar sig några stora skakningar de närmaste veckorna.

Den fjärde komponenten drar åt andra hållet. Tioårsräntan ligger på 4,637 procent, alltså över tröskeln på 4,5 procent. Pengar är fortfarande dyra. Det är den detaljen som håller indexet på +35 i stället för uppåt 60.

Vad nyheterna faktiskt säger

Vi gick igenom 23 marknadsrelaterade nyheter och datapunkter från veckan och klassade dem. Tolv var positiva, sju negativa och fyra neutrala. Det ger ett sentiment på +22 procent — försiktigt positivt, långt ifrån överhettat.

De positiva rubrikerna handlade om samma sak om och om igen: svalare inflation, rekordnivåer på börsen, fallande oljepris och minskade odds för en räntehöjning i september. Terminsmarknaden skruvade ned sannolikheten för en höjning den 16 september från 46 till runt 35–40 procent efter CPI-siffran.

De negativa nyheterna är däremot inte att avfärda. Julis jobbrapport, som kom den 7 augusti, visade att antalet sysselsatta utanför jordbruket föll med 23 000 — mot väntade plus 83 000. Dessutom reviderades maj och juni ned med sammanlagt 103 000 jobb. Den amerikanska BNP-tillväxten bromsade till 1,5 procent i årstakt under andra kvartalet, ned från 2,1 procent kvartalet innan. Och vid Fed-mötet den 28–29 juli röstade tre regionala Fed-chefer för en höjning. Det var första gången sedan 2016 som tre ledamöter avvek i samma riktning.

Här ligger veckans verkliga motsägelse. Börsen firar att inflationen svalnar. Men en del av anledningen till att den svalnar är att ekonomin tappar fart. Terminsmarknaden prisar samtidigt in 53 procents chans för en höjning i oktober och 73 procent i december. Marknaden har alltså inte slutat tro på höjningar — den har bara skjutit fram dem.

Vad händer härnäst?

Onsdag den 19 augusti klockan 20:00 svensk tid kommer protokollet från Fed-mötet i juli. Det är veckans viktigaste dokument. Det avgör om de tre avvikande rösterna var en isolerad minoritet eller toppen av ett isberg. Om protokollet visar att fler ledamöter lutade åt en höjning kan hela veckans optimism få sig en törn.

Torsdag den 20 augusti kommer nya siffror över nyanmälda arbetslösa. Mellan den 17 och 20 augusti samlas dessutom centralbanksvärlden i Jackson Hole, där uttalanden vid sidan av scenen historiskt flyttat marknader mer än själva talen. Den 25 augusti kommer konsumentförtroende och nyförsäljning av bostäder. Och den 26 augusti blir en dubbeldag: reviderad BNP-siffra för andra kvartalet på morgonen, och Nvidias kvartalsrapport efter stängning — bolaget har guidat mot cirka 91 miljarder dollar i omsättning.

Vad betyder det här för dig?

Om du månadssparar i en global indexfond har den här veckan varit bra men i praktiken oviktig. En procent hit eller dit försvinner i bruset över tio år. Det som faktiskt betyder något är att du fortsätter köpa i samma takt oavsett om rubrikerna säger rekord eller ras.

Om du funderar på att börja spara nu: marknaden befinner sig på rekordnivåer, och det känns alltid obehagligt att kliva in där. Men rekord är det normala tillståndet för en börs som stiger över tid. Det som är värt att veta är att volatiliteten är låg just nu — VIX under 15 — och att låg volatilitet inte varar för evigt.

Och lägg märke till konsumentsektorn. Att sällanköpsvaror bara steg 0,30 procent medan resten av marknaden rusade, samtidigt som jobbrapporten var svag, är en signal om att den amerikanska hushållsekonomin kanske inte mår lika bra som indexnivåerna antyder. Börsen och ekonomin är inte samma sak. Den här veckan var ett tydligt exempel på det.

Det här är en beskrivning av vad som hänt på marknaden, inte investeringsrådgivning.